10月14日，瀚天天成电子科技(厦门)股份有限公司再次向港交所递交招股书，这是这家碳化硅外延片龙头企业2025年第二次冲击港股IPO。
中金公司担任独家保荐人，瀚天天成自2023年以来按年销售片数计算是全球最大的碳化硅外延供应商，2024年市场份额超过30%。
这条上市路并不平坦。2023年12月瀚天天成曾向上交所科创板提交IPO申请，但收到首轮问询后未作回复，于2024年6月主动撤回。转战港股后，今年4月首次递表，如今再度更新招股书。
很难想象，这家估值260亿元的全球隐形冠军，创始人竟是一位年过花甲的科学家。赵建辉1959年出生，1982年从厦门大学物理学专业毕业后赴美深造，在美国卡内基梅隆大学获得电子与计算机工程博士学位，2003年获选IEEE Fellow，成为全球碳化硅领域顶尖研究者。
2010年，厦门市政府向赵建辉发出邀请，希望他回国创业推动中国碳化硅半导体产业发展。彼时中国在碳化硅外延晶片领域几乎一片空白。49岁的赵建辉毅然放弃美国稳定的科研工作，2011年在厦门火炬高新区创办瀚天天成。
创业初期远比想象艰难。从学术研究到产业化，中间隔着千山万水。最初日子里，团队每天都在和生产良率作斗争，有时候一整批产品都要报废。截至2022年1月，瀚天天成已累计亏损1.29亿元。
但赵建辉没有放弃。2012年瀚天天成开始接受商业化碳化硅外延晶片订单，成为中国第一家提供产业化3英寸和4英寸碳化硅外延晶片的生产商。两年后，又成为国内首家提供商业化6英寸产品的企业。
技术突破的背后，是对研发的持续投入和对品质的极致追求。瀚天天成牵头撰写并制定了全球首个及目前唯一的碳化硅外延国际SEMI行业标准，为中国企业在全球碳化硅领域争得话语权。
2023年瀚天天成在全球范围内率先实现8英寸碳化硅外延芯片大批量外供，成为中国首家实现3英寸至8英寸碳化硅外延芯片全套批量供应的企业。这一突破意义重大，目前全球能批量供应8英寸碳化硅外延片的企业屈指可数。
截至2025年5月31日，瀚天天成已与全球18家企业建立8英寸产品合作伙伴关系，其中包括全球前十大行业巨头中的三家。公司拥有110家客户，包括全球前5大碳化硅功率器件巨头中的4家以及全球前10大功率器件巨头中的7家。
在资本市场，瀚天天成同样备受青睐。2024年12月公司完成Pre-IPO轮融资，由厦门产投联合两只工银AIC基金共同推动，融资规模达10亿元，投后估值约260亿元。此前华为哈勃投资6000万元持股4.03%，按260亿估值计算价值已升至10.478亿元，涨幅达16倍。
但光鲜数据背后，瀚天天成正面临严峻挑战。2024年公司营收9.74亿元，同比下降14.72%，净利润虽增长36.52%至1.66亿元，但政府补助占比高达67.24%。
外延片代工收入从2023年的2.93亿元降至2024年的1.21亿元，降幅达58.7%。代工业务腰斩的背后，是全球碳化硅市场格局的深刻变化。Wolfspeed、英飞凌等国际巨头通过自建全链条，将代工需求进一步压缩；比亚迪半导体、三安光电等国内头部企业也在加速自建外延产能。
更严峻的挑战来自价格战。2024年由于国内厂商产能扩张，6英寸碳化硅衬底价格在2024年中期已跌至500美元以下，接近中国制造商生产成本线，到第四季度价格进一步下降至450美元，降价幅度达近30%。
竞争对手天域半导体的6英寸碳化硅外延片毛利率从2023年的20%暴跌至2024年上半年的5.7%，整体毛利率更是跌至-12.1%，公司2024年上半年由盈转亏1.41亿元。
瀚天天成的毛利率虽然相对坚挺，但也从2022年的44.7%降至2024年的34.1%。公司厦门生产基地的产能利用率从2023年最高峰时的93.7%降至2024年的56.1%。
面对价格战，赵建辉做出关键决策：不参与低端市场血拼，转而专注高端产品。这个决策在当时引起不小争议，但随着8英寸碳化硅外延片需求逐渐兴起，瀚天天成凭借技术优势在新兴细分市场占据先机。
瀚天天成在招股书中预测，2024年6英寸碳化硅外延芯片价格约为每片人民币7300元，到2029年将降至每片人民币4400元。这意味着未来五年价格仍将持续下行，只有通过技术升级和规模效应才能维持盈利能力。
转战港股，瀚天天成有自己的考量。港股市场更看重技术壁垒与商业闭环，且对新能源汽车产业链标的给予较高估值。但港股半导体企业的估值普遍低于A股，这对瀚天天成的IPO估值可能构成挑战。
此次港股IPO，瀚天天成计划将募集资金主要用于扩大碳化硅外延晶片产能和研发。8英寸产线建设周期需24个月，单条产线投资超10亿元。截至2024年末，公司持有现金20.3亿元，短期偿债能力充足，但若港股募资不及预期，可能被迫引入战投。
从更长远看，市场前景依然可观。据灼识咨询预测，全球碳化硅功率半导体器件市场规模将从2024年的26亿美元增长至2029年的136亿美元，年复合增长率达39.9%，电动汽车是最大应用领域，2024年占比74.4%。
截至2024年3月，全国碳化硅外延片年产能已接近200万片，规划总产能超过700万片。这种疯狂扩产带来的产能过剩风险，正在考验每一家企业的生存能力。
对于66岁的赵建辉而言，港股IPO不是终点，而是瀚天天成迈向全球碳化硅产业巅峰的新起点。这位深耕碳化硅领域35年的科学家，依然奔跑在创业路上。
技术可以打破垄断，但守住江山需要的不仅是技术，还有在价格战中活下来的韧性。