一夜之间，两家A股公司同时宣布重大资产重组却均未停牌，现金收购成主流。背后是“并购六条”政策实施一年来的市场巨变：并购交易数量翻倍，产业整合取代套利炒作，成为资本市场的核心逻辑。

政策松绑激活并购市场

2024年9月证监会发布的“并购六条”彻底改变了A股重组生态。 新规简化审核流程，鼓励上市公司通过并购实现产业整合。数据显示，政策实施一年内，A股重大资产重组交易数量同比增长117%，交易总额超4700亿元。 以往重组必停牌的惯例被打破，东星医疗和福达合金的案例表明，现金收购且不停牌已成为标准操作，显著提升了资本运作效率。

东星医疗：业绩承压下的跨界突围

东星医疗的收购更像一场“自救行动”。 这家主营外科手术器械的公司，上市后业绩连续三年下滑，2025年上半年净利润暴跌36%。 收购标的武汉医佳宝专注于骨科植入材料和医美填充剂，其胶原蛋白产品线与东星医疗近期布局的合成生物业务高度契合。 交易协议中设置的排他期条款直至2026年5月，显示出东星医疗对拿下标的的迫切心态。

福达合金：家族资产证券化路径

福达合金的收购案充满关联交易色彩。 标的公司光达电子的实控人王中男，是福达合金实控人王达武之子。 交易中，王中男家族仅出售光达电子12.93%的股权，保留大部分股份与上市公司深度绑定。 这笔交易对光达电子估值6.7亿元，较净资产溢价171%，但11倍的动态市盈率低于行业平均水平。 光达电子主营光伏银浆，2024年营收26.8亿元，承诺未来三年累计净利润不低于2.03亿元。

产业协同背后的真实动机

两家公司的收购均强调业务协同。 东星医疗称并购将延伸其医疗器械产业链；福达合金则强调双方在银粉材料技术上的互补性。 但市场观察人士指出，福达合金的收购更接近家族资产注入：光达电子作为非上市公司，通过重组注入福达合金，既规避了独立IPO的审核压力，又实现了资产证券化。此前福达合金曾筹划155亿元收购三门峡铝业但最终失败，此次转向光伏材料领域，被视作业务转型的关键一步。

现金收购的资本运作逻辑

两起交易均采用纯现金支付，避免了发行股份导致的股权稀释。 福达合金账面类现金资产充裕，截至2025年上半年其现金及白银存货价值超11亿元，而公司市值仅约17亿元。 东星医疗虽未披露具体资金安排，但现金收购可绕过证监会发行股份类重组的审核流程，缩短交易周期。

监管与市场的双重考验

福达合金的关联交易属性成为关注焦点。 草案强调交易定价经评估机构确认，但171%的溢价率仍可能引发监管问询。 东星医疗的收购尚处于初步筹划阶段，最终交易价格待定，但标的公司股权集中度高达95%，为交易谈判增加了不确定性。

并购市场的结构性转变

“并购六条”释放的政策红利正引导资本流向实体经济关键领域。 当前超七成重组案例聚焦半导体、新能源、生物医药等新质生产力行业，并购逻辑从市值管理转向产业链整合。 随着IPO节奏收紧，更多未上市企业可能通过并购重组进入资本市场，A股并购热潮或将持续升温。

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